臺灣 50 (0050) ETF 的實物交割制度

0050 是類似基金的 ETF 股票，所以除了證交稅外，它也得繳基金管理費，但年費率約 0.5% ，其他國內基金都是 1.5% 起跳的，所以持有這 ETF 也都要每年繳一次『保護費』的，只是它比較便宜。

但它們也只不是只有繳管理費，還有其他零零總總的費用， 0050 都要繳，但它都會比「國內其他非 ETF 的基金」便宜。詳細收費請到綠角去研究，我就不再細說。

再來說明它的交易價格是怎麼決定的。 0050 的一張股票(或是講憑證)，它的內容物就是國內其他 50 檔公司股票依市值為權重作組合，所以你買入一張 5 萬元的 0050 股票，裡面大概有 8 千多元的台積電股票。而你所看到的 0050 交易價格是某個人賣出一張給另一個人的價格，它與其他 50 檔股票的交易價格完全無關。

既然完全無關，為什麼 0050 的市價會與它所持有的 50 檔股票市價經加權平均後的淨值接近呢?

就是因為「實物交割」制度。

0050 除了用錢買外，還可以直接拿 50 檔股票(依市值權重比例作組合)去跟它換一堆 0050 的股票回來。它的一個單位大約在 1500 萬左右(要看台股指數)，你買了 240 萬的台積電、 135 萬的鴻海…，反正就是按照的市值權重作組合，加起來約 1500 萬時，你可以去寶來投信跟它換 300 張的 0050 回來。反之，你也可以買了 300 張的 0050 ，去跟寶來換這 50 檔股票。

在這個「實物交割」制度下，有些有錢人在發現 0050 的交易價格小於 50 檔股票的加權價格時，他會買入 0050 ，並放空那 50 檔股票，然後去寶來換那 50 檔股票後，回券商那邊補券。反之，0050 的交易價格大於 50 檔股票的加權價格時，他放空 0050 ，並買入 50 檔股票，再去寶來換 0050 ，回券商那邊補券。這種操作手法叫「套利」。

「套利」是有成本的。要價差大，才會有人作套利。也因為套利，所以 0050 的交易價格不會離那 50 檔的加權市價太遠。

據說昨天(2012-02-16)跌了 135 點，全怪在陳院長談證所稅!!!

*** 以下文章內容已整合至我的電子長文： 『證所稅是香蕉』 ***

昨天早上還未開盤時，計算我農曆年後以來的投資績效已經快把去年 9221 跌下來的錢補回來了，大概還差一個停板(+7%)而已。為什麼呢? 當然是我在 9221=>6609 之間持續買股票，拉低了我的平均成本，另外還有這個指數是除息指數，我手上可是多拿了一筆現金股利呢。

然而就差這臨門一腳，結果陳院長聊起了「證所稅」的事，臺股就跌了 135 點，你說，我氣不氣!!!

不氣、不氣，當然不氣。我還非常欣賞陳院長呢!  之前看過他寫的「法國狼與貓頭鷹」，就知道他是個有讀書且有骨氣的專業人士。最近聽說他又出了另一本書：「自傘自度 還是上帝之手」，正想辦法去借來看。 Why~ 257 元又不貴，直接買本不就得了。不瞞各位，我今年的買書錢花光了。不敢再跟老婆請款。

相較之下，那些只會說體面話的政客，真是一點屁用也沒有。

陳院長或許只是在打邊鼓，測風向，真課稅可能還有幾年時光。但你說，如果真的課徵證所稅，股市跌了 4000 點，怎麼辦? 不怎麼辦。而且我的理由不是：「跌得多，就能買得多」，這種視錢如命的觀念，這樣的視野不夠遠。

課證所稅造成股市下跌，這是短空，長期來看，它不會就這麼一直跌下去的，想想當年我初玩股票時，臺股 7000 多點，美股近 7000 點，結果 16 年過去了，我們現在還是在原地，但美股都近兩倍了。是因為他們沒有證交稅、證所稅嗎? 笑話，股市是經濟櫥窗，又不是稅率櫥窗，重點是這些上市公司有沒有認真工作、好好賺錢，誠實地分配給股東，跟政府怎麼抽稅有什麼關係。

如果你會說「不課徵證所稅」可以獎勵投資，我的看法一樣是「狗屎」，DRAM、面板那一個當年創業時沒拿產創，現在呢! 丟臉的很。

不管你相不相信，美國就是個有「證所稅」的國家，這個現實證據如果不能打破你「19天無量下跌」的迷思，那接下來的文章你別看了。看了也不懂。

美國有證所稅還能漲到 12000 點，這還帶給你另一種思考，那就是現在趕快多存些錢，等宣佈「開徵證所稅」時，就有子彈買進，這可是臺股的周年慶大打折。錯過，這輩子就沒機會了。

之所以美股能漲到 12000 點，我認為「證所稅」就是一個助力。

因為在「證所稅」及「綜所稅(除了免稅天堂外，每個國家鐵定有個人所得稅)」都存在的國家，其股民對現金股利或公司盈餘掛帳兩者的偏好是一樣的(詳見剩餘股利政策)，因為發現金股利，股民要繳「綜所稅」; 公司不發現金保留盈餘則股價會上漲，股民要現金的話，自行賣出股票換錢，此時要繳的是「證所稅」。因為都會被政府扒皮，所以股東沒意見，在股東沒意見下，往往董事會會決定保留盈餘，因為帳上現金多，要拿來亂花錢很容易，如果發給股東，之後再跟他們要求增資，這會是件麻煩事。


可笑的是，因為我國無「證所稅」，所以為了要避免董事會將盈餘掛帳，然後股東直接賣股票拿錢，導致政府收不到「綜所稅」，只好又搞了一個 10% 的「保留盈餘稅」，如果保留盈餘有 10 億，那就得先繳 1 億給政府，藉此避免公司股東逃稅，這真是一個疊床架屋的措施。


因為有證所稅，美國公司很少在除息的，像是 AAPL 就很少發現金股利，好像距上次發現金股息，也有 16、7 年了。既然不除息，那就會不扣指數，想想看這 16 年來，如果每年真的除息的話，大約要被扣 200 點(以臺股平均值來看)，這樣美股就少扣了 3200 點，現在算來真實點數約為 9600 點左右，跟臺股差不多，如果算扣 300 點的話，那就跟臺股一樣了。

事實上，我根本就不在乎證所稅對臺股指數的影響，前文說過，臺股指數應該是那些上市公司、員工要用心工作來推升才是，政府只要保障創業、經營環境即可，免(少)稅不應該是手段，這種手法就像是傢俱行整年都在說「跳樓大拍賣」一樣，只會砍價錢是不長進的。

不過「課徵證所稅」其實對國家財政會帶來另一種風險。證所稅是一種國內經濟好，政府可有巨額稅收，但經濟不好時，稅收急速下降的稅，因為它有「損失扣抵」的配套措施，所以股市大跌後，該年度的綜所稅也會有巨額的扣抵。

當年，雷根搞得美國政府財政吃緊，老布希又打了場波斯灣戰爭，造成美國債台高築。後來柯林頓上任，他有幸在任內看到 2000 年達康泡沫，致使著美國政府從證所稅中，吃進大補丸，讓稅收超過預算，甚至到了小布希任內，還可以搞減稅方案(當然，小布希怎麼作，不一定是因為有政府財政有盈餘，而是他本來就喜歡這麼作，這是共和黨一致的理念)。結果後來美股大幅下跌，證所稅收得不盡人意時，美國債台再度急速上升。

股市的市場風險很高，將租稅與它相連結，也會讓租稅變成高風險的收入，這對維持政府常態運作是不利的。

證所稅惟一的優點就是「維護租稅正義」，除了這個以外，其他滿是缺點：「課徵方式複雜，小散戶不會自己算」、「增加證券商設備及人力成本」、「可能讓臺股大跌(但以後也會自己漲回來，而且還會漲更高)」、「政府稅收風險提高」。但維護租稅正義就像是「人要呼吸」一樣，沒人能靠「呼吸」賺錢(這句話有問題，當年的萬年國代，就是靠呼吸收錢的)，但誰會不想「呼吸」。

「證所稅免徵」這個管道造成許多人可用盈餘證券化來避稅，就像黃任中的皇龍投資公司一樣。不過，在這個例子中，以我不專業的法律知識、稅務知識來看，黃任中應該合法節稅才是呀! 這我就想不通了，或許應該要再去讀個法律系或會計系吧!

因為盈餘證券化讓政府課稅多了一個洞，只要你有辦法說得通，把實物交易變成股權交易，那稅就少繳很多，誰不想要，於是大家都這麼作，導致我們的稅務人員得辛苦地找出到底誰是真的交易股權，誰是交易實物。

近日的奢侈稅條款，好像也可以這樣避開，但這是我的不專業猜測，實作請自負風險。方法是這樣的，在買高價土地(幾百萬的不用講了，避稅成本太高)時，先去成立一家公司，用公司名義買入這筆高價土地。如果兩年內就有人想買的話，直接賣給他公司，而不是土地，這樣土增稅可延後繳納、又可避開奢侈稅、再加上土地上漲的實際價值未百分百反應在公司淨值上，證交稅在估價時，又可以打個幾折才來計算。這樣應該可省了不少稅。

免稅、減稅、補助這些都是稅務漏洞，就有些高科技公司(其實我喜歡講它們是高級工廠)想的不是把減免的稅拿去作好研發，而是去鑽營會計項目，讓它們儘量變成少繳稅的工具，競爭力都花在「會計」上，而不是「科技」上。

我說：「政府呀! 你為什麼要自己挖水桶一個洞，然後再想盡辦法找東西塞呢?」

給我證所稅吧!


== 2012-02-18 補記 ==

感謝 mobile01 的 chaing675 留言，讓我想到還有「散戶交易成本」這件事。

在臺灣股票市場內的散戶非常喜歡進進出出，所以臺股周轉率非常高，而改課證所稅後，勢必對『散戶的交易成本有下降』之效，然而這算是散戶賺到，但政府吃虧呀! 所以李述德才說，這對政府財政不見得有利。

因為拔百萬股民一人一毛，比扒百名富人每位九牛還來得容易。

我個人一年來回的操作總金額不超過 20 萬，要繳的證交稅不到 300 元。因為我用被動投資。


也是如此，我才不覺得「節省交易成本」該算是「證所稅」的優點，因為散戶都應該學學被動投資或指數投資。但如果你們真的很喜歡買賣股票，享受交易樂趣，那「交易成本下降」就可以算是「課證所稅」的優點，當然這個前提是政府要以證交稅換證所稅才有的。


== 2012-03-13 補記 ==

""" 曾巨威指出，站在租稅公平的角度，證券交易一旦產生利得，也應該繳交證券交易所得的證所稅。他建議，政府可用民眾習慣的證交稅作為籌碼，將現行千分之三的證交稅，分為千分之二及千分之一，千分之二維持證交稅，千分之一轉成證所稅；證所稅與所得稅制配合，可讓民眾選擇課徵方式，一種是併入綜所稅課稅，另一種是推定所得分離課稅。證所稅併入綜所稅課徵，在於針對證券買低賣高所產生的利得，課徵資本利得稅，經過精算後，民眾最後繳交的稅可能低於或高於千分之一；而當投資失利時，民眾不需繳交證所稅，且得在一定年限內，就資本利得部分抵稅。他表示，若民眾不想每年計算證所稅，也可選擇「推定所得」方式。意即由政府推定證券交易所得為百分之十，再分離課稅百分之十，「等於還是課千分之一的稅」，讓民眾相對不會產生「被加稅」的剝奪感。( from http://news.chinatimes.com/focus/11050106/122012031200090.html ) """

這個過渡方法好，先讓大家上了"證所稅"的船，但繳的錢跟"證交稅"一樣。等以後習慣了，才討論是要用強迫選擇還是調整比率。

== 2012-03-27 補記 ==

From 中時電子報

陳院長可是心中已有想法，只是不方便現在說出來影響小組成員。Good ，好個理性且有主見的政治人物。現在想想之前的政客只會說：「尊重專家學者的意見」，多無趣呀!